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事件：舜宇光学科技于2025年6月组织投资者日行径，针敌手机镜头及录像模组、车载镜头及录像模组、XR、机器东说念主等领域的工夫趋势和发展机遇进行先容。咱们点评如下：

车载：智能驾驶发展飞速，驱动2025年车载镜头、录像模组市集快速增长。车载镜头方面，公司瞻望2024-2025年公共新车单车镜头搭载量将从3.5颗增至超4.3颗，瞻望2025年公共车载镜头总需求量进步4亿颗；看好公司凭借自己高工夫、高质料、高性价比和快速反映上风，末端公共市占率进一步升迁。车载录像模组方面，公司起步较晚，现时市占率距离公共第一仍有较大差距和成漫空间；公司将从居品结构升级拓展（如像素升迁、从环境感知拓展到智能座舱居品线等）、从国内拓展到欧洲、日韩等海外市集、工夫立异引颈等握续拓展，主义3-5年景长为公共前三的车载视觉决策提供商。此外公司激光雷达、HUD、智能大灯等亦在快速发展，当今激光雷达神气已有20多个量产定点、神气总金额超15亿东说念主民币；多款智能车灯居品末打量产录用；新增加个AR-HUD PGU模组神气定点。

手机：高端机型光学影像立异趋势握续，驱动公司居品结构握续改善升级。公共经济暖热复苏，公司瞻望25年公共智高手机出货量增速同比微增0.2%至11.75亿部，中国市集同比+2.2%至2.84亿部；袖珍化/飞动化/高性能视频等需求将驱入手机录像头模组采购金额同比+7.1%。手机光学居品立异趋势握续，瞻望袖珍化、OIS录像模组、长焦类录像模组、玻塑夹杂等细分赛说念需求将增长，看好公司凭借自己中枢平台工夫上风、制程才智末端居品结构改善。此外公司北好意思大客户总体发展情况素雅，改日北好意思及韩国客户的居品份额有望握续升迁，掀开三年维度的增漫空间。

XR及机器东说念主：前瞻布局新兴市集业务，打造全链路居品工夫矩阵，霸占行业发展窗口期。1）XR：XR市集进入发展快车说念，瞻望2025-2026年MR头显及智能眼镜出货均将冲破1000万台，市集初具边界；其中光学器件四肢MR/智能眼镜中的中枢器件，BOM占比分辩约在40%~60%/40%~70%。公司意思意思端侧AI应用对XR硬件的变革，握续加大参预，当今已具备XR全链路光学居品覆盖+垂直整合+边界量产才智，交互模组、清楚模块、光机、光波导等多细分领域末端单项冠军，有望打造下一增长引擎。2）机器东说念主：公司自2014年运行徐徐布局扫地机、无东说念主机、室外配送机器东说念主、清洁机器东说念主、割草机等多类型居品，并徐徐由功能型机器东说念主向具身智能机器东说念主迈进。公司定位由机器东说念主视觉决策提供商向基于视觉的机器东说念主系统决策提供商升级，锚定客户需求进行延长；当今已拿到超20亿神气订单，看好公司工夫蕴蓄、计谋升级驱动下的业务握续增长。

督察“”投资评级。公司手机业务有望受益于公共经济弱复苏、安卓高端机型光学影像立异趋势及自己居品结构改善；同期智驾平权海浪有望驱动车载镜头、录像模组、激光雷达及投显业务增长，成长增速可不雅；前瞻布局XR/机器东说念主业务并握续加大参预力度，有望奉陪XR市集发展及大客户新品推出末端长线成长。咱们瞻望公司2025-2027年总收入亿元，归母净利润为亿元，对应EPS为元，对应现时股价PE为倍，督察“”评级。

风险辅导：宏不雅经济不足预期风险，行业竞争加重风险，手机需求复苏不足预期风险，汽车及XR业务进展不足预期风险。

团队先容

鄢凡：北京大学信息搞定、经济学双学士，光华搞定学院硕士，17年证券从业熏陶，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总司理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组哄骗。

团队成员：王恬、程鑫、谌薇、涂锟山、探讨助理（王虹宇、赵琳）。

团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新钞票》电子行业最好分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。

投资评级界说

股票评级

以呈报日起6个月内，公司股价相对同期市集基准（沪深300指数）的推崇为法式：

    激烈推选：公司股价涨幅超基准指数20%以上

    增握：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

    中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

    遮蔽：公司股价推崇弱于基准指数5%以上

行业评级

以呈报日起6个月内，行业指数相干于同期市集基准（沪深300指数）的推崇为法式：

    推选：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

    中性：行业基本面踏实，行业指数跟随基准指数

    遮蔽：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

垂危声明

稀疏辅导

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